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一.火电利用小时数增加，基本面持续向好

2018年1-6月全国用电总量同比增长9.4%，发电增速持续高增，加之今年水电大概率偏枯，发电量趋缓，火电承担更多发电量，18年1-6月全国火电发电量79987亿千瓦时，同比增长7.7%。 全年煤电利用小时数增速或达5.2%，不仅可以对冲动力煤价高企对火电业绩的不利影响，或还可以带来业绩增长。

1-6月全国全社会用电量3.23万亿千瓦时，同比增长9.4%。截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.31亿千瓦，同比增长6.2%。其中，水电3亿千瓦、火电11.1亿千瓦、核电3694万千瓦、并网风电1.71亿千瓦。1-6月全国发电设备平均利用小时为1858小时，比上年同期增加68小时，同比提升3.8%。火电平均利用小时为2126小时，比上年同期增加116小时，同比提升5.8%；水电平均利用小时为1505小时，比上年同期减少9小时；核电平均利用小时为3548小时，比上年同期增加141小时；风电平均利用小时为1143小时，比上年同期增加159小时。

二、动力煤价格下跌，火电行业筑底完成

从年初以来的煤价走势看，1-4月初市场煤价下行，随后煤价再次上涨，6 月中旬以来煤价再度稳中有降，截至目前，动力煤期货主力价格破位下跌，对火力发电厂形成重大利好。整体来看，二季度煤价环比低于一季度水平。考虑到上半年电量电价同比提升，我们判断煤价虽高，难以阻挡公司上半年业绩改善之势。短期来看，利用小时能完全平衡掉煤价对火电业绩的不利影响；长期来看，利用小时逐步提升，煤价有望回落至绿色区间，将促使火电行业绩进入上升通道。

根据行业整体情况，煤价占发电量成本60%左右，根据图1和图2比较得出，火电厂股价与动力煤价格呈现强烈负相关。近期动力煤期货价格呈现破位下跌趋势，进一步夯实火电厂盈利水平。

三、基准电价+浮动机制"提升火电定价权，火电资产向优发展。

国家发展改革委、国家能源局近日联合出台了《关于积极推进电力市场化交易 进一步完善交易机制的通知》。《通知》提出了下一步推进电力市场化交易的点措施，对深化电力体制改革，完善电力市场交易机制具有重要的推动作用。具体措施有：一、提高市场化交易电量规模；二、推进各类发电企业进入市场；三、放开符合条件的用户进入市场；四、积极培育售电市场主体；五、完善市场主体注册、公示、承诺、备案制度；六、规范市场主体交易行为；七、完善市场化交易电量价格形成机制；八、加强事中事后监管；九、加快推进电力市场主体信用建设。

《通知》指出完善中长期合同交易电量价格调整机制。通过市场促进电力供需平衡；降低用电成本，提振用电需求；协商建立"基准电价+浮动机制"，价格将与煤价挂钩；通过煤电联动的浮动机制提高火电企业定价权，保证火电现金流和业绩稳定，火电的周期属性减弱，资产向优转变。"基准电价+浮动机制"提升火电定价权，火电资产向优发展，保证火电现金流和业绩稳定，资产向优转变。