1、全社会用电持续回暖，火电发电量快速增长

宏观经济稳中向好，电力消费持续回暖。 近几年来我国经济进入新常态，用电量增速自 2011 年开始明显下降，2015 年用电量增速降至低谷 0.52%。2016 年后随着经济形势逐步好转，用电需求回暖，2016、2017 年用电量同比增速分别回升至 5%、6.6%。进入 2018 年后用电需求更为旺盛，经济向好叠加气温偏低，1-4 月全社会用电量21094亿千瓦时，同比增长9.3%，增速比上年同期提高 2.6 个百分点。 与此同时火电发电量增速明显回升，2018 年 1-4 月火电发电量同比增长7.1%。

2018年1-4月全社会用电量同比增长9.3%

数据来源：公开资料整理

2018年1-4月火电发电量同比增长7.1%

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第二产业用电量贡献率最高，工业用电拉动显著。2018 年 1-4 月，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量分别同比增长 11%、6.9%、14.6%和15%。其中第二产业对全社会用电量增长的贡献率为 51.2%，而第二产业中以工业为主，1-4 月工业用电量 3641 亿千瓦时，同比增长 6.7%。工业用电增长拉动效应显著，主要是由于前期稳增长政策及供给侧结构性改革取得成效，工业企业效益明显改善、生产形势较好，今年 1-4 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.9%。

1-4月新增用电量中第二产业贡献最高

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1-4月工业用电量增速回升至6.7%

新时代下电力需求新特点逐渐凸显。1)第三产业、城乡居民用电高增速：随着我国经济结构的转型升级，第三产业迅速发展，用电量增速呈现出高增长， 近两年基本保持着 10%以上的增速， 同时城乡居民用电也增长较快，尤其是今年，由于天气较为寒冷，1-4 月城乡居民用电增速高达 15%。同时从用电量占比上来看，第一产业及第二产业用电量占比逐年下降，而第三产业和城乡居民用电占比逐年上升; 2)非高耗能制造业用电量占比提升： 在制造业中，非高耗能制造业用电量不断增加，用电量从 2009 年的 40.7%提升到 2017 年的 44.2%，体现出我国制造业由高耗能逐步向非高耗能的转变。

第三产业、城乡居民用电同比增速较快

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第三产业、城乡居民用电占比逐步扩大

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非高耗能制造业用电同比增速维持较高水平

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非高耗能制造业用电量占比提升

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2、火电装机增速放缓，去产能初现成效

大跃进到急刹车，煤电去产能迫在眉睫。2014年10月，国务院发布《政府核准的投资项目目录(2014 年版)》，明确提出火电站由省级政府核准。加上当时煤价持续走低，火电有利可图，各大火电企业便纷纷上马新机组占领市场，火电建设进入大跃进时代。然而与之对应的是，在我国经济转型的背景下，全社会用电量增速放缓。火电装机增速远大于电力需求增速， 导致火电行业产能出现过剩。2013-2016 年，火电利用小时数逐年走低， 2016 年降至 4165 小时，创出自 1969 年以来的历史新低。煤电去产能迫在眉睫。

2015-2016年火电装机容量增速远高于火电

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2015-2016年火电利用小时同比大幅减少

火电装机增速放缓趋势全面凸显，去产能成效已显。2017 年实际完成淘汰、停建、缓建煤电产能 6500 万千瓦，超额完成了2017 年《政府工作报告》中 5000 万千瓦的目标。 2017 年火电完成投资额和新增装机容量双降：从投资额来看，火电完成投资 740 亿元，同比下降 33.88%; 从装机容量来看， 2017 年火电新增装机 4578 万千瓦，同比少投产 258 万千瓦(下降 5.34%)。火电装机容量增速放缓趋势全面凸显，反映出国家自2016 年上半年以来出台的促进煤电有序发展、供给侧改革系列政策已初现成效。

2017年火电投资完成额占比约30%

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2017年火电完成投资同比下降33%

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2017年火电新增设备容量同比下降5.34%

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2017年火电装机同比增长4.25%

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3、供需好转，利用小时持续回升

火电利用小时有望持续回升。2017 年火电发电量增速(4.9%)高于装机容量增速(4.3%)，存量火电的利用效率提升显著， 2017 年火电设备利用小时 4209 小时，同比提升 44 小时。 2018年 1-4月延续了这一趋势，火电利用小时 1426 小时，同比增长 69 小时。我们假设未来三年火电发电量增速与全社会用电增速一致，保持在 5%以上，而火电装机容量保持5%以下、甚至 3%-4%的低增速，则火电利用小时数将持续稳步提升。预计火电利用小时数有望走入一个持续回升的周期。

2018年1-4月火电利用小时同比提升69小时