2019年火电在上半年受水电挤压情况显著，在此情况下水电的发电量增长明显，其业绩也增长明显，但随着近期水电龙头长江电力和山峡电力等企业年度业绩报告的发布，其年度情况却与之相反。

水电对火电的挤压是否还会继续？在受疫情影响下用电量需求骤减的预期下，今年上半年的火电发电会是什么样的趋势？

水电龙头年度业绩发布，增速下滑

近期，根据长江电力发布2019年年度业绩显示，长江电力在2019年营业总收入实现498.86亿元，同比去年下降2.59%。净利润实现215.6亿元，同比下滑4.65%。

但在2019年上半年长江电力收入却是呈现同比增长的情况，上半年长江电力收入达203.63亿元，同比增长6%。

水电发电量与水电利用小时是受上游来水影响，受2019年下半年长江来水偏枯影响，导致年度发电量同比略降。

2019年，长江上游来水偏枯，溪洛渡水库来水总量约1263.18亿立方米，同比2018年下降19.75%，三峡水库来水总量约4314.24亿立方米，同比2018年下降5.59%。

来水较少导致水电站发电量同比减少。其中，三峡电站2019年完成发电量968.77亿千瓦时，同比下降4.66%。葛洲坝电站完成发电量190.85亿千瓦时，同比下降4.19%。溪洛渡电站完成发电量607.79亿千瓦时，同比下降2.71%。向家坝电站完成发电量337.22亿千瓦时，同比下降1.94%。

去年上半年水电对火电挤压非常明显

去年上半年受水电挤压因素影响，相关企业业绩表现较好。根据长江电力发布的2019年半年报显示，去年上半年公司实现营收203.63亿元，同比增长6.00%，归母净利润85.72亿元，同比增长0.59%。

事实上，每年的上半年水电对火电的挤出效应都会持续一段时间，水电利用小时随着上游来水情况显著变化，去年年初厄尔尼诺现象偏强，导致全国范围内降水量普遍偏丰，导致挤出效应明显。

中电联数据显示去年1-4月火电、水电增速分别为1.4%、13.7%。其中水电发电增速环比大幅提升了约1.7个百分点。其中2019年5月火电发电量同比下滑达4.9%，增速创2016年5月以来新低。火电在5月份的发电量降幅比2019年4月份扩大4.7个百分点，而在5月份水电发电量的增长仍然有10.8%。

通过利用小时数可以发现挤出效应更加明显。去年1-5月全国水电发电设备利用小时为1300小时，同比增加145小时，而同期火电发电利用小时为1728 小时，同比减少48小时，上半年水电利用小时增长对火电利用小时增长挤压较为明显。

19年上半年水电和火电利用小时出现巨大分化的主要原因为：一方面沿海和中西部省份用电需求增速出现分化，另外一方面各省份水电来水不同流域分化较大，对当地及落地省份的火电机组出力造成了较大冲击。用电增速偏低及受西南水电冲击，导致沿海火电机组利用小时大多同比下降。

经济受疫情影响较大，用电量不及预期，将会导致上半年的挤压更加明显

根据国家统计局数据，今年1月份和2月份用电量同比增速分别为-5.9%和-10.1%，在此预期下，近期不少市场人士预测今年全社会的用电量将会同比下降，而相应的的火电发电量将会下滑4%左右，将会直接导致利用小时数减少。

今年来水将会偏丰富，依据我国入汛日期确定有关规定，今年我国入汛日期为3月28日。据气象机构预测，2020年我国气象水文年景总体偏差，极端事件偏多，涝重于旱。

从水利部消息获悉，我国今年入汛，较多年平均入汛日期(4月1日)提前4天。3月25日8时至28日8时，浙江、福建、江西、湖南、广东、广西6省(自治区)出现强降雨，累积降水量50毫米以上的笼罩面积为23.2万平方公里，有17条中小河流发生了超警洪水。

数据显示，3月份以来长江中上游四大水电站合计发电量估计同比增长7%。截至2020年3月15日，长江中上游三峡、葛洲坝3月份的出库流量分别比去年同期增长34%、16%，溪洛渡、向家坝3月份的出库流量比去年同期下降4%、25%。

测算截至2020年3月15日，三峡发电量同比增加29.7%，葛洲坝发电量同比增加14.4%，向家坝发电量同比减少24.2%，溪洛渡发电量同比减少3.7%，四座水库水电合计发电量同比增长约7%。

煤炭原材料的价格变动也是影响火电营收的一大因素

总体来看今年煤炭的价格不会有较大上涨，煤炭作为火电上游，其价格是受下游需要影响，在煤炭的需求方面，由于沿海六大电厂的日耗提升缓慢，总体需求也是呈现提升较为乏力的状态，同时查阅近期相关价格显示，产地价格出现了继续下调的趋势。

除降水因素和上游电煤价格因素外，经济的不景气、工业尤其是高耗能产业的持续萎缩，将会造成今年电力市场整体状况不佳，在上半年水电的挤出效应将会逐渐加大。

上半年火电盈利猜想

总体来看，结合影响火电的煤炭价格、利用小时和上网电价来看。由于今年上半年疫情期间的阶段性降低电价政策中，电网几乎承担了所有的降费任务，而发电企业则不需要承担降费的费用支出。

受今年疫情的影响，目前大多数企业经营效益将会因为疫情的影响而使得遭受一定的损失。这这样的情况下，原本为企业减负的降电价政策将会继续执行下去。目前火电企业在各发电类型中利润较低，同时今年上半年的降电价也不需要发电企业的实际费用支出，从电价的角度来看，火电在电价方面承压将会较少。

上游煤炭价格受市场需求萎靡的影响，已经受国际油价下跌压力的影响，二者因素叠加将会对国内的动力煤价格带来明显的下行压力。

除去电价和煤炭价格影响，可清晰看到，今年上半年火电的利用小时数将会受到水电挤压和第二产业不景气的影响而遭受一定冲击。若煤炭价格的下行远超成本压力，则火电上半年盈利可期。若煤炭较为稳定，在经济恢复的上半年的时间段里，用电量增长较慢且在水电挤压的情况下，火电盈利将会接受考验。